上周的杰克逊霍尔年会为市场指明了方向。美联储主席鲍威尔的讲话在深入解读后，被普遍视为明确的鸽派信号。正如中信证券研报所指，鲍威尔通过强调就业市场下行风险，并重申“关税通胀是一次性的”观点，实际上已经为市场预期的9月降息铺平了道路。随着美联储政策重心转向更关注就业风险，本周市场的主旋律将是寻找并验证这些降息的“铺路石”。每一份经济数据都将被放在“是否支持9月降息”的天平上进行衡量。

就业市场大体检：周三周四数据藏着降息密码

鲍威尔在讲话中重点强调了对就业市场“双向”风险的关注，这表明美联储的政策重心正在向保障就业倾斜。因此，本周的经济数据，特别是与就业相关的指标，将成为市场关注的核心。

北京时间周三晚20:30将公布美国第二季度实际GDP修正值，而周四晚20:30则会发布美国当周初请失业金人数。

与以往不同，市场对这些数据的解读方式发生了根本转变：

任何显示经济放缓的信号，例如GDP增速被下修，或者初请失业金人数意外增加，都会被市场视为支持美联储降息的“好消息”。这些数据将直接验证鲍威尔所担忧的就业下行风险，从而增强降息的必要性。

相反，如果数据表现持续强劲，显示就业市场依然火热、经济韧性充足，那么这将构成9月降息路径上的主要障碍，甚至可能动摇市场对“年内连续降息三次”的预期路径。

全球信号灯闪烁：中欧数据暗藏宽松想象空间

在全球主要央行政策可能出现分化的背景下，来自中国和欧元区的数据将提供重要的宏观参照。北京时间周四上午09:30将公布中国官方制造业与非制造业PMI，下午17:00将发布欧元区8月CPI年率初值。这些数据虽然不直接决定美联储政策，但会为全球货币政策走向提供重要参考。特别是欧洲央行的态度，如果欧元区通胀数据也显示出降温迹象，将增加全球央行协同转向宽松的想象空间，为市场创造更有利的流动性环境。

降息验证周：数据答卷决定市场命运

杰克逊霍尔年会已经为市场设定了新的交易剧本：预期并交易美联储的降息周期。本周不再是对政策方向的迷茫探索，而是对降息路径的验证之旅。市场情绪已然偏向乐观，但这种乐观情绪能否持续，完全取决于即将公布的宏观数据能否提供足够的支撑。

投资者需密切关注数据与预期之间的偏差。在的叙事下，温和的通胀和走弱的就业数据是市场最希望看到的组合。鲍威尔已经将考卷发出，而本周的数据就是答案，它将直接决定市场是继续在降息的快车道上飞驰，还是会遭遇颠簸和质疑。