香港金融管理局公布了首批参与稳定币发行人监管沙盒的三家机构名单，标志着香港在推动数字资产监管创新方面迈出重要一步。入选机构包括京东币链科技（香港）有限公司、圆币创新科技有限公司，以及由渣打银行（香港）有限公司、Animoca Brands Limited与香港电讯有限公司组成的联合申请团队。这一沙盒机制为参与者提供了在监管框架内测试其稳定币业务模式的宝贵机会，允许机构在指定范围内验证其商业模式，并与监管机构就未来如何符合稳定币监管要求进行深入沟通。自今年三月沙盒计划宣布以来，已收到数十家机构的咨询，其中准备较为充分的机构提交了正式申请。这一举措不仅展现了香港对Web3和数字资产发展的支持承诺，也为未来稳定币在香港的实际应用和创新奠定了基础。

三家沙盒选手大起底：谁才是真正的实力派？

从背景来看，这三家机构各具特色。京东币链科技的母公司京东科技拥有电商背景，该公司于今年3月正式注册，主要业务包括数字货币支付系统和区块链基础设施建设。公司CEO刘鹏现任京东科技副总裁，长期深耕金融科技领域，曾在腾讯、华为、蚂蚁金服等企业任职。目前，京东币链科技已获得香港证监会颁发的第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）和第9类（资产管理）牌照。

圆币创新科技则专注于DeFi、数字支付和金融科技领域，公司开发并运营多种DeFi应用，为用户提供包括去中心化交易、借贷、收益农场等服务。通过技术创新，圆币创新科技为用户提供数字货币支付解决方案，支持多种数字货币的支付和结算服务。公司正在积极推进以港元为基础的稳定币HKDR的研发和发行。

渣打银行（香港）有限公司、Animoca Brands Limited和香港电讯有限公司（HKT）三家强强联手。渣打银行（香港）正在设立比特币和以太坊交易柜台，使其成为首批进入现货加密货币交易的全球银行之一。此外，渣打银行通过其子公司Zodia Custody在香港推出了加密货币托管服务，主要面向机构投资者。在区块链应用方面，渣打银行（香港）已成功完成了首个跨区块链平台的试点交易，该交易连接了香港的eTradeConnect和中国人民银行的贸易金融平台。

Animoca Brands Limited是一家总部位于香港的领先区块链游戏和数字娱乐公司，在今年第一季度报告了显著的财务增长。公司在该季度的预订收入达到了9000万美元，相比去年同期增长72%。其中，6500万美元来自数字资产咨询服务，包括代币咨询、交易和区块链节点运营。

香港电讯有限公司（HKT）是香港最大的综合电讯服务提供商之一，该公司成立于1925年。

稳定币监管升级：持牌经营+储备金全透明是硬门槛

稳定币是香港推动Web3发展的重要承诺和项目之一。自监管机构开始推动稳定币政策以来，经历了多个发展阶段：从政策讨论到汇总反馈意见，明确了监管框架的初步方向；随后发布了关于稳定币发行人拟议监管制度的咨询文件，进一步征求公众和行业意见；接着公布了“稳定币发行人沙盒”政策，允许在监管沙盒内测试稳定币发行；最后发布了咨询总结，汇总公众意见和反馈，提出了关于在香港实施稳定币发行人监管制度的立法建议。下一阶段将提交立法会审议，并发出相关指引。

此次“沙盒”批准的关键之一，是申请者需要提出具体的应用场景，并说明其稳定币业务如何切实可行地解决经济活动中的痛点，为香港的经济和金融活动带来效益和新机遇。首批参与“沙盒”的三家机构提出的主要应用场景包括支付、供应链管理和资本市场用例。“沙盒”参与机构亦提出其他用例，包括Web3、游戏以及虚拟资产交易等。

监管机构指出，稳定币有机会成为传统金融与虚拟资产市场的媒介。如稳定币逐渐成为大众选用的其中一种支付方式，数字支付与实体经济可能会进一步结合，稳定币是否真正具备“稳定”的条件，就会变得尤为重要。

从持有者角度而言，若稳定币发行人未能保持充足的储备资产以维持稳定币的稳定价值，或未能在合理的时间内按面值赎回稳定币，除了会令持有者蒙受金钱上的损失，亦会影响他们日常支付需求，因而扰乱经济活动。另外，稳定币发行人为满足赎回要求，有可能需要在金融市场抛售储备资产以换取现金，亦会对金融稳定造成冲击。

根据监管机构拟议的制度，发行人若要在香港发行参考单一或多种法定货币的稳定币，则必须向监管机构申请相关牌照。发行人将需要在港有实体存在和配置管理层，并符合一定的资本要求。持牌人应制定有效的稳定机制，例如维持由优质并具高流动性的资产所组成的储备资产并作妥善托管安排，以确保用户能按照他们的意愿随时按面值将稳定币换成法定货币。持牌人亦需遵守相应的管治、风险管理及打击洗钱及恐怖分子资金筹集的措施等。

此外，监管机构亦计划为其他有意提供稳定币购买服务的市场参与者设定规定。其中，将要求只有持牌发行人发行的法币稳定币才可以出售给零售投资者。

考虑到“沙盒”有效运作的实际需要，“入盒”门槛有相当的要求，只有完全满足以上条件的申请者方能“入盒”。在完成立法、新法例生效之前，监管机构会继续处理“沙盒”的查询和申请。此外，进入“沙盒”并非将来申请稳定币发行人牌照的先决条件。这些机构必须严格遵守“沙盒”的要求，例如不得以“沙盒”相关名义向公众集资或提供任何投资产品，以及在起步阶段不能使用公众的资金。

未来图景：银行发稳定币将成全球首创？

针对香港财库局及金管局发表的稳定币发行人监管制度咨询总结，行业专家认为，香港对法币稳定币发行人实施严格的监管制度，要求发行人必须确保法币稳定币获得优质及高流动性储备资产的全额支持。目前市场上采用率最高的稳定币未来能否在香港交易，取决于它们能否成功过渡到新的监管框架。这需要发行方在香港拥有实体公司方可申请牌照，同时储备金存放安排也需符合监管要求，这可能对部分发行商造成一定障碍。

另一方面，香港可能出现稳定币多元化发展的场景。例如银行发行自己的稳定币，交易所也推出各自的稳定币产品。如果银行成功推出稳定币，香港将成为全球首个支持银行发行稳定币的地区，这对全球稳定币监管政策将起到示范作用。

沙盒机制的推出吸引了业界的广泛关注。数字银行表示正在与近十家稳定币企业洽谈合作，预计未来会有更多项目推出。数字资产保险公司已经开发定制化的保险和风险管理解决方案，协助稳定币发行人管理相关风险。专业服务机构指出，引入稳定币发行人监管制度有望推动稳定币在香港实际应用的创新和发展。